Бельчикова Н.А., аспирантка ГАСИС

Рассматриваются основные направления совершенствования процесса рейтингового анализа и критериев рейтинговых оценок предприятий электронной промышленности. Даются основные принципы оценки бизнеса предприятий электронной промышленности. Раскрываются методы инвестиционных рейтинговых оценок, и дается алгоритм, позволяющий объективнее представить потенциальным инвесторам перспективность электронной промышленности как объекта вложений.

 

PROBLEMS OF AN ESTIMATION OF INVESTMENT RATINGS OF THE ENTERPRISES OF ELECTRONIC INDUSTRY AND RATIONAL WAYS OF THEIR DECISION

 

Belchikova N., Post-graduate studen GASIS

The basic directions of improving the rating analysis and rating criteria for the electronics industry. Paper, the basic principles of evaluation of e-business industry. Disclosed methods of investment rating and an algorithm that allows the objectives to provide potential investors with the promise of electronic industry as an investment.

 

Ключевые слова: инвестирование, принципы оценки бизнеса.

 

Инвестиционный процесс, как всякая целенаправленная деятельность, нуждается в постоянном анализе в интересах управления. Характерное для современных условий нарастание конкуренции на рынке инвестиций, сопряженное с мировым финансовым кризисом, предъявляет к инвестиционным решениям сверхжесткие требования. В подобных ситуациях возрастает необходимость при принятии решений в независимых компетентных оценках, роль которых в современной экономике вполне способна играть система рейтингов, под которой обычно понимают определение положения объекта анализа относительно других объектов по совокупности характерных и взвешенных признаков.

В настоящее время увеличилась притягательность для инвесторов сферы информационных технологий (ИТ), что обусловлено целой совокупностью факторов.

Во-первых, современная научно-техническая революция, часто именуемая информациональной, сопровождается бурным развитием информационных технологий. Надлежащее обеспечение субъектов рынка информационными технологиями в настоящее становится неотъемлемым условием успешного функционирования практически любой экономической системы, включая предприятия, отрасли, комплексы и т.д.

Во-вторых, использование ИТ многократно увеличивает скорость и существенно увеличивает обоснованность принимаемых решений в бизнесе, ускоряя тем самым процессы экономического развития.

В-третьих, ИТ все сильнее проникают во многие виды создаваемой продукции, увеличивая их функциональность и одновременно увеличивая разрыв между исходным сырьем и конечной продукцией в виде наращенной добавленной стоимости.

В-четвертых, ИТ способны индуцировать за минимальные сроки рост эффективности других отраслей, потребляющих их услуги.

В-пятых, сам бизнес ИТ, занимавший в ведущих странах мира в конце ХХ века 6-8 места в рейтинге отраслей, формирующих ВНП, сегодня прочно вышел на первые места по значимости для экономики государств.

Информационные технологии как объекты инвестирования, создаваемые преимущественно на предприятиях электронной промышленности, представляют собой достаточно сложную систему, в которую в общем случае входят:

-         технические системы, реализующие процессы сбора, обработки, передачи и хранения информации;

-         программное обеспечение процессов сбора, обработки, передачи и хранения информации;

-         средства производства технических систем, блоков и компонентной базы электроники;

-         базы данных информации, предназначенной для обработки и передачи;

-         базы знаний о способах и устройствах (технологиях и ноу-хау) сбора, обработки, передачи и хранения информации.

Для того чтобы помочь инвесторам принять рациональное решение, предоставив объективную информацию, возникает необходимость в совершенствовании процессов рейтингового анализа и критериев рейтинговых оценок предприятий электронной промышленности. Рейтинговые оценки предприятий электронной промышленности должны не только отражать уровень стабильности, устойчивости и платежеспособности предприятий, что присуще традиционным рейтинговым оценкам, но и давать оценку их перспективам в решении задач формирования информационного пространства и развития информационного общества.

Таким образом, возрастающий уровень несоответствия между востребованностью рейтинговых оценок предприятий электронной промышленности как привлекательных объектов инвестирования и уровнем теоретической проработки критериев и методов соответствующего рейтингового оценивания предопределили актуальность темы научного исследования, направленного на формирование нового методического подхода к оценке инвестиционных рейтингов предприятий электронной промышленности как объектов инвестиционно-привлекательных информационных технологий.

В процессе исследования теоретико-методологических основ оценки инвестиционных рейтингов экономических систем в работе были определены базовые принципы оценки инвестиционной привлекательности экономических систем.

Проведенные исследования показывают, что для оценки инвестиционной привлекательности экономических систем в наибольшей степени подходят принципы оценки бизнеса, представленные на рис.1.

 

Рис.1. – Принципы, позволяющие оценить инвестиционную привлекательность экономических систем.

 

На первый взгляд для оценки инвестиционной привлекательности экономических систем непосредственно подходит третья группа принципов, обусловленная действием рыночной среды. При этом принцип соответствия гласит, что если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным для конкретных условий места и времени, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения. Если же предприятие по своим характеристикам (оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д.) не соответствует требованиям рынка, то это выражается в более низкой (чем среднерыночная) стоимости оцениваемого предприятия. Принцип прогрессии и регрессии означает деление оценок предприятия на две категории. Если предприятие характеризуется излишними для данных рыночных условий улучшениями, то такие улучшения не принесут ожидаемого эффекта, а предприятие будет недооценено рынком на фоне вкладываемых в него средств (принцип регрессии).

Принцип прогрессии означает, что затраты на улучшение деятельности предприятия невелики на фоне роста его рыночной стоимости. Принцип конкуренции означает, что при обострении конкурентной борьбы прогнозируется либо прямое уменьшение доходов, либо увеличение риска получения ожидаемого дохода. В обоих случаях оцениваемая рыночная стоимость предприятия уменьшится. Принцип зависимости от внешней среды гласит, что стоимость предприятия определяется не только внутренними факторами, но и внешними факторами как микроэкономического, так и макроэкономического уровня (рыночной конкуренцией, политической, экономической и социальной стабильностью в стране и др.). Принцип изменения стоимости гласит, что изменение рыночной конъюнктуры влечет за собой изменение уровня цен, а с ними и изменение стоимости предприятия. Поэтому оценка рыночной стоимости предприятия должна осуществляться на определенный момент времени (определенную дату). Принцип экономического разделения утверждает, что имущественные права следует разделять или объединять в тех случаях, когда общая стоимость вновь созданных объектов становится выше по сравнению с исходными. Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования заключается в определение такого технически и юридически осуществимого варианта использования собственности предприятия, при котором его собственнику обеспечивается максимальная рыночная стоимость предприятия.

Более детальная оценка показывает, что принципы первой и второй группы также могут быть эффективно использованы для оценки инвестиционной привлекательности экономических систем.

Во-первых, стоимость любого бизнеса определяется соотношением его ценностей для продавца и покупателя, что делает целесообразным использование принципов, основанных на представлении собственника.

Во-вторых, производитель также может являться собственником, а, следовательно, инвестором экономической системы. Таким образом, принципы оценки бизнеса, основанные на представлении производителей об эффективности эксплуатации собственности, также целесообразно использовать для оценки инвестиционной привлекательности экономических систем.

Характеризуя первую группу принципов, следует отметить, что принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребности собственника, тем выше его стоимость. Согласно принципу замещения максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью. Принцип ожидания (или предвидения) связан с рассмотрением полезности любого предприятия с позиций того, во сколько сегодня оцениваются прогнозируемые будущие выгоды, включая величину, качество и продолжительность ожидаемых будущих доходов.

Описывая вторую группу принципов, необходимо подчеркнуть

следующее. Принцип вклада состоит в том, что включение любого дополнительного актива в систему предприятия считается экономическим целесообразным, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива. Принцип остаточной продуктивности базируется на оценке чистого дохода от бизнеса, после того как оплачены расходы на эксплуатацию капитала, рабочую силу, менеджмент (то есть тех факторов, которые должны быть оплачены из доходов, создаваемых данной деятельностью). Принцип предельной производительности заключается в том, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат. Однако по достижении определенного уровня отдача от бизнеса хотя и растет, но уже замедляющимися темпами. В свою очередь это замедление может привести к тому, что темп роста отдачи при добавлении ресурсов будет медленнее, чем темп роста затрат на добавленные ресурсы. Принцип сбалансированности, гласит, что максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства.

Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности экономических систем базируется на принципах, в которых используются относительные показатели, то есть сравнения рыночной стоимости предприятия во времени или пространстве с позиций внешних и внутренних коллективных и частных инвесторов.

Исследования тенденций развития методов оценки инвестиционных рейтингов экономических систем показали следующее.

В современных условиях нарастание конкуренции на рынке товаров и услуг, с одной стороны, и проблемы мирового финансового кризиса, с другой стороны, предъявляют к инвестиционным решениям максимально жесткие требования. В подобных ситуациях многократно возрастает цена ошибки принятия инвестиционных решений, и возрастает значимость независимость объективных оценок инвестиционной привлекательности экономических систем. Роль таких объективных оценок призвана сыграть система рейтингов, под которой обычно понимают определение положения объекта анализа относительно других объектов, т.е. ранжирование по совокупности признаков. По своей сути это первичная интерпретация, характеристика рассматриваемого объекта на данный момент времени (или на перспективу).

Рейтинги стран, регионов, предприятий и банков указывают уровень их стабильности, устойчивости, платежеспособности. Это важная информация о хозяйствующем субъекте для потенциальных инвесторов об ожидаемой эффективности вложений, допустимом уровне доверия и риска делового взаимодействия.

На международной арене мировое признание получили такие компании, определяющие рейтинги экономических систем как Moody's Investors Service (сокращенно - Moody's) и Standard & Poor's (S&P). В России национальные рейтинги кредитоспособности регионов, муниципальных образований и компаний появились лишь в 2003 году в рамках консорциума информационного агентства "АК&М" и рейтингового агентства "Эксперт - РА" (методика экономического еженедельника "Эксперт").

Рейтинговые агентства России только начинают движение к достижению необходимого организационно-технического уровня и авторитета, которым давно уже обладают их зарубежные аналоги. Следовательно, для совершенствования методических подходов к оценке инвестиционных рейтингов экономических систем необходимо произвести анализ тенденций мирового и формирующегося российского рейтингового пространства в части методологии, методов и подходов в области построения и использования инвестиционных рейтингов как инструмента управления экономикой.

Методы оценки инвестиционной привлекательности экономических систем, анализируемые в процессе их эволюционного развития, можно рассмотреть в рамках пяти основных подходов.

Первый подход основан на выявлении главного, основополагающего фактора, который однозначным образом определяет инвестиционную привлекательность экономической системы. В качестве такого фактора может рассматриваться динамика выручки и прибыли, имидж объекта инвестирования и т.д. Данный подход отличается сравнительной простотой анализа и расчетов. В этом смысле он универсален, и его можно использовать для исследования инвестиционной привлекательности экономических систем разного уровня и направленности деятельности.

Второй подход опирается на учет комплекса факторов, которые, с точки зрения своего влияния на инвестиционную привлекательность экономических систем считаются примерно равноценными. При этом каждый фактор характеризуется определенным набором показателей. Здесь принято рассматривать характеристики экономического потенциала; общие условия хозяйствования; развитость рыночной инфраструктуры; социально-экономические; финансовые и другие. Преимуществом данного подхода является многосторонняя оценка инвестиционной привлекательности экономических систем. Этот подход позволяет определить степень инвестиционной привлекательности многих экономических систем, в том числе с использованием статистически оцениваемых показателей, что дает возможность обоснования достоверности полученных результатов.

Третий подхода связан с анализом на первом этапе широкого спектра факторов, но на втором этапе инвестиционная привлекательность экономической системы рассматривается как агрегированный показатель, который определяется двумя характеристиками: инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском. Такой подход, с одной стороны, увеличивает информационную базу для принятия обоснованных управленческих решений, а, с другой стороны, делает более доступной и понятной для потенциального инвестора как конечного потребителя информацию об инвестиционной привлекательности экономических систем.

Четвертый подход связан с использованием метода экспертных оценок. Главное его преимущество перед другими методами заключается в том, что эксперт может пользоваться не только информацией, основанной на статистических временных показателях, но и нерегулярной, разовой, но вместе с тем очень важной информацией, хотя, как правило, и сугубо качественного характера. Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности экономических систем с использованием экспертных методов характеризуется разносторонним анализом, основанным как на установлении формализованных количественных характеристик изучаемого субъекта, так и на аргументированных суждениях специалистов о состоянии и перспективах развития оцениваемой экономической системы.

Пятый подход базируется на квалиметрических оценках, представляющих собой комбинацию методов факторного анализа и экспертных оценок. Алгоритм квалиметрической оценки, адаптированный для задачи определения инвестиционной привлекательности экономических систем (объектов), представлен на рис.2. Этот алгоритм содержит два крупных блока: оценку простых свойств объекта (этапы 1-6) и оценку сложных свойств объекта, включая оценку качества в целом (этапы 7-11). К недостатку квалиметрического подхода можно отнести его сложность как с точки зрения формирования обобщенных оценок инвестиционной привлекательности, так и с точки зрения их восприятия потенциальным инвестором.

 

Рис.2. – Алгоритм квалиметрической оценки инвестиционной привлекательности экономических систем (объектов).

 

Таким образом, квалиметрический подход, заимствованный из комплексной науки о качестве, можно рассматривать в качестве перспективного к оценке инвестиционных рейтингов экономических систем, поскольку:

Во-первых, несомненное преимущество квалиметрического подхода заключается в переводе всех качественных оценок в количественные, их последующем нормировании относительно базовых значений по объектам сравнения и взвешивании исходя из ценности для пользователя отдельных свойств и групп свойств;

Во-вторых, квалиметрический подход соответствует по свой сути процедуре составления рейтинговых оценок и позволяет выстроить анализируемые объекты в линейный ряд, пропорционально их инвестиционной привлекательности.

Исследования проблем оценки инвестиционных рейтингов предприятий электронной промышленности показали, что в их основе лежит как специфика отрасли, так и ее значение не только для экономики, но и безопасности страны, с учетом развивающегося экономического кризиса и текущего состояния отечественной электронной промышленности.

Проблемы экономического развития РФ в ближайшее десятилетие будут определяться способностью ускоренного роста высокотехнологичного сектора экономики. Привлечение инвестиций в секторы экономики, связанные с развитием высоких технологий, является важнейшим фактором создания российской конкурентоспособной технологической базы производства, формирующей перспективу общего роста экономики РФ.

Приоритетами государственной инвестиционной политики в этих условиях являются ускоренное инвестиционное развитие секторов экономики, связанных с развитием информационных технологий, формирование на этой основе нового технологического уровня промышленности и решение на его базе ключевых задач социально-экономического развития государства.

Мировой опыт развития информатизации показывает, что ускорение темпов социально-экономического развития общества, его информационное обеспечение и повышение интеллектуального потенциала, дальнейший рост эффективности труда и бытовых условий, рационализация использования природных и энергетических ресурсов, кардинальное улучшение технико-экономических и экологических показателей промышленности и топливно-энергетического комплекса, модернизация техникотехнологической базы научных исследований, медицины, образования, развитие космических исследований и разработка систем телекоммуникаций основаны на широком применении современной компонентной базы электроники, изделий радиоэлектроники, радиоэлектронной аппаратуры, радиоэлектронных систем и комплексов, реализующих информационно-коммуникационные технологии.

Мировой рынок микроэлектроники как основы электронной промышленности по состоянию на экономически стабильный 2006 год рос с темпом в 3 раза превышающем мировые показатели прироста ВВП, при этом радиоэлектроника по величине добавленной стоимости превзошла такие отрасли как автомобильная, авиационная, общее машиностроение.

Таким образом, электроника рассматривается ведущими мировыми державами как мощный рычаг удержания мирового не только экономического, но и технического, финансового, политического, а также военного господства. При этом развивающиеся страны рассматривают развитие электронной и радиоэлектронной промышленности как наиболее эффективный способ подъема экономики и достойного вхождения в мировой рынок.

В складывающихся условиях рациональным способом развития отечественной электронной компонентной базы, систем и средств радиоэлектроники является кардинальное увеличение инвестиционной активности в электронной отрасли в интересах развития технологий и новых производств, обеспечивающих повышение конкурентоспособности экономики РФ. Для увеличения инвестиционной активности в электронной отрасли необходимо продемонстрировать инвесторам привлекательность ее предприятий с помощью системы объективных рейтинговых оценок. Решение этой задачи сопряжено со следующими проблемами.

Во-первых, продукция предприятий электронной промышленности активно проникает в различные сферы производства и жизнедеятельности человека, что осложняет процесс элиминирования для учета ее влияния на развитие экономики. Так, например, доля радиоэлектроники в стоимости бытовых изделий и промышленных систем может достигать 50 - 80 %. При этом степень конкурентоспособности этих изделий и технико-экономические показатели производственных систем определяются в первую очередь техническим уровнем используемой электронной компонентной базы. Улучшение технических характеристик и повышение функциональных возможностей электронной компонентной базы приводят к значительному улучшению техникоэкономических показателей и надежности создаваемой продукции. Повышение функциональной сложности электронной компонентной базы приводит к уменьшению количества используемых компонентов, сокращая тем самым число сборочных операций и уменьшая в конечном итоге стоимость продукции.

Во-вторых, ускорение темпов развития электронных технологий, сформулированное в законе Мура еще в 1980-е годы свидетельствует о необходимости учета в оценках инвестиционной привлекательности предприятий электронной промышленности не только текущих финансово-экономических показателей, но и рыночных перспектив предприятий, исходя из тенденций технологического развития отрасли.

В-третьих, интеграция в продукции предприятий электронной промышленности материального и интеллектуального продукта осложняет оценку получаемого синергетического эффекта, предоставляемого теми или иными аппаратно-программными комплексами, реализующими информационные технологии.

Для решения проблем оценки инвестиционных рейтингов предприятий электронной промышленности были определены рациональные пути их решения, представленные в виде алгоритма на рис.3.

Реализация представленного на рис.3 алгоритма позволит объективнее представить потенциальным инвесторам перспективность электронной промышленности как объекта вложений и в конечном итоге позволит решить задачу сокращения технологического разрыва между Российской Федерацией и развитыми государствами, с последующим утверждением России в качестве одного из мировых лидеров на рынке информационных технологий.

Рис.3. Алгоритм решения проблем оценки инвестиционных рейтингов предприятий электронной промышленности.