А.А.Куликов, аспирант ГОУ ДПО ГАСИС

 

Управление любым процессом должно основываться на объективных оценках состояния его протекания. Основная характеристика инвестиционного процесса с точки зрения доходности и рискованности вложения средств, в особенности для сторонних инвесторов – это состояние инвестиционной привлекательности системы. В связи с этим необходима оценка инвестиционной привлекательности экономических систем, в нашем случае – это оценка инвестиционной привлекательности инновационного проекта предприятия контрактного производства электроники (здесь и в дальнейшем под экономической системой будет пониматься инновационный проект предприятия контрактного производства электроники). Для того чтобы адекватно и эффективно управлять инвестиционной привлекательностью экономической системы, необходимо уметь максимально точно оценивать влияние отдельных составляющих инвестиционной привлекательности и иметь корректные методики оценки инвестиционной привлекательности проекта. Поскольку входные параметры инвестиционного проекта варьируются для различных проектов в довольно широких пределах, то методы и методики оценки и управления инвестиционной привлекательностью инвестиционного проекта должны быть максимально универсальными. 

Основные задачи, требующие решения при оценке инвестиционной привлекательности:

– определение социально-экономического развития системы с позиций инвестиционной проблематики;

– определение влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономическое развитие экономической системы;

– разработка мероприятий по регулированию инвестиционной привлекательности.

Дополнительные задачи:

– выяснение причин, влияющих на инвестиционную привлекательность;

– мониторинг инвестиционной привлекательности.

Инвестиционную привлекательность можно оценить на основе системы показателей, так как отрасли и предприятия - многоцелевые, относительно обособленные социально-экономические системы.

Анализ существующих подходов к оценке инвестиционной привлекательности экономических систем показал отсутствие единого методологического подхода к выбору показателей оценки инвестиционной привлекательности.

Недостаток многих методик, независимо от целей их применения, заключается в неразработанности их методологического обеспечения, т.е. в отсутствии принципов выбора показателей, формул и способов их расчета.

Ниже рассмотрим основные принципы, на основе которых могут быть выбраны показатели оценки инвестиционной привлекательности экономической системы. При этом учитывалось следующее:

– системность показателей и их комплексность;

– возможность изменения показателей в отдельном временном интервале;

– разнохарактерность показателей;

– оценка реальной ситуации (например, переход к рыночным отношениям).

При оценке инвестиционной привлекательности в первую очередь мы должны ориентироваться на конечные результаты. Инвестиционный процесс рассматривается с позиций органов управления, поэтому конечным результатом оценки должен быть показатель, позволяющий определить уровень развития экономической системы, приток капиталообразующих инвестиций и разработать мероприятия по управлению инвестиционным процессом. Независимо от уровня экономической системы конечные результаты деятельности органов управления заключаются в обеспечении экономического роста системы.

Важный принцип оценки инвестиционной привлекательности экономических систем - это комплексность подхода, т.е. учет особенностей развития системы, определяемых уровнем ее функционирования. Этот принцип необходимо соблюдать и при подборе показателей по отдельным составляющим (кадровые и др.), по функциям (например, научно-технические и др.), при определении состава показателей (частных, стоимостных, натуральных, временных и др.).

В методологическом плане в системе оценки инвестиционной привлекательности важное значение имеет рациональное соотношение отдельных групп показателей. Чрезмерно большая ориентация на отдельные группы показателей, необоснованное завышение их роли может привести, к ошибочным выводам и неправильному формированию системы оценки инвестиционной привлекательности. Это касается показателей, основанных на качественных оценках. Завышение роли качественных показателей увеличивает субъективность оценки и снижает качество получаемого результата.

В основу оценки инвестиционной привлекательности целесообразно положить регулируемую систему научно-технических, экономических, социальных и других показателей. При соблюдении принципа регулируемости в зависимости от основной цели оценки круг этих показателей или расширяется, или сужается. Причем следует иметь в виду возможность возрастания или убывания относительного значения отдельных показателей. Принцип регулируемости позволяет учесть и региональные особенности. В зависимости от специфических проблем региона можно использовать трудосберегающие, материалосберегающие и другие показатели.

Одно из важнейших условий разработки действенной системы оценки инвестиционной привлекательности - выбор обоснованного круга основных показателей, позволяющих объективно оценивать ее уровень и использовать полученные результаты в управлении инвестиционным процессом.

В настоящее время не представляется возможным использовать методы строгого количественного отбора и оценки важности отдельных показателей. Типовой состав показателей и их относительное значение можно установить с учетом основных принципов построения системы аналитических показателей, их классификации по ряду признаков и предъявляемых к показателям требований.

При выборе и обосновании показателей эффективности инвестиций необходимо учитывать следующие требования:

– логическая связанность показателей с инвестиционным процессом;

– научная обоснованность и объективность;

– простота и доступность расчета;

– конкретность и однозначность истолкования полученных результатов;

– обеспечение сходимости показателей по уровням иерархии управления и во времени.

Управление инвестициями и управление инвестиционной привлекательностью - две стороны управления инвестиционным процессом. И не имеет принципиального значения, кто выступает инициатором проекта: сторонний инвестор или органы управления собственного материнского предприятия. Осуществляя целевое инвестирование по формированию стратегии деятельности, целенаправленности распределения ресурсов и надежности системы управления, инвестор повышает тем самым инвестиционную привлекательность объекта для себя и для других инвесторов. Используя незначительные средства для изменения локальных свойств объекта, он имеет возможность вложить сам или привлечь со стороны значительные средства для его глобальной реструктуризации. Об управлении инвестиционной привлекательностью можно говорить, когда те же самые ключевые свойства объекта создаются по инициативе органов управления. Управление инвестиционной привлекательностью сводится к регулированию включенности инвестора в принятие стратегических решений и формирование финансовой политики.

Управление в масштабах экономической системы - это управление тенденциями. Речь идет о создании нормативной базы, формировании структурных механизмов и запуске процессов, функционирование которых дает устойчивый результат такого масштаба, который позволяет говорить о наличии определенной тенденции. Экономическая система станет привлекательной для массового инвестора, когда сделает приоритетной задачей изменение таких ключевых свойств, как стратегичность деятельности, целенаправленность распределения ресурсов и надежность системы управления, и собственными действиями добьется, чтобы распространение этих свойств по объектам реального сектора стало устойчивой тенденцией.

Объективные интересы вытекают из сущности инвестиционного процесса: любой инвестор заинтересован в надежности и эффективности собственных вложений. Следовательно, технология управления инвестиционным процессом, построенная на учете этих объективных интересов, будет работать на любом уровне и в любом месте. И дело не в том, чтобы только угодить инвесторам. Управление инвестиционным процессом тождественно управлению развитием экономической системы, т.е. помимо объективного интереса инвесторов здесь явно присутствует объективный интерес общества.

В процессе оценки инвестиционной привлекательности выделяются факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность. Под термином «фактор» (от лат. factor- делающий, производящий) понимается причина, движущая сила какого-либо явления, процесса, определяющая его характер или отдельные черты. В ходе анализа инвестиционной ситуации раскрываются и изучаются факторы инвестиционной привлекательности экономической системы. Выявить и изучить действие абсолютно всех факторов весьма затруднительно и не всегда целесообразно. Задача состоит в установлении наиболее существенных причин, решающим образом влияющих на то или иное состояние системы, проявившееся в изменении характеризующих ее показателей.

Показатель - это численная характеристика отдельных сторон анализируемого явления, процесса. Показатели подразделяются на количественные и качественные. Количественные показатели измеряются в метрических шкалах - типа интервалов или отношений. Качественные показатели измеряются в порядковых шкалах. Изменение значений показателей определяется действием одного или нескольких факторов. Поэтому воздействие тех или иных факторов на инвестиционную привлекательность экономической системы определяется через изучение определенной группы показателей, отражающих действие данных факторов.

Анализ тех или иных показателей, экономических явлений, процессов начинается с использования абсолютных величин. Без абсолютных величин в анализе, как бухгалтерском учете или статистике, обойтись нельзя. Но если в бухгалтерском учете они основные измерители, то в анализе они используются в большей мере в качестве базы для исчисления средних и относительных величин. В качестве числовых характеристик показателей целесообразно использовать данные государственной статистики или производные от них, несмотря на определенную методологическую недоработанность их сбора и обработки.

Для более полной оценки влияния тех или иных факторов на инвестиционную привлекательность экономической системы показатели могут отличаться своими весовыми коэффициентами.

Весовой коэффициент - числовой коэффициент, параметр, отражающий значимость, относительную важность данного фактора, показателя в сравнении с другими факторами, влияющими на изучаемый процесс или явление.

Весовые коэффициенты, позволяющие наиболее полно оценить степень влияния каждого фактора на инвестиционную привлекательность, можно рассчитать на основе: экспертных методов оценки; расчета коэффициентов эластичности; метода расстановки приоритетов и т.д.

Для определения степени и характера воздействия множества факторов на инвестиционную привлекательность и для сравнения инвестиционной привлекательности экономических систем применяется показатель инвестиционной привлекательности. Его можно определить несколькими способами в зависимости от входящих в него элементов.

Агрегированный показатель - сформированная по согласованным правилам сумма простых показателей одинакового происхождения, размерности и значения, выбранных в качестве приоритетных.

Интегральный показатель - сформированная по согласованным правилам сумма всех возможных показателей одинакового происхождения и размерности;

Комплексный показатель - сформированная по согласованным правилам сумма показателей разного происхождения, разных размерностей или из разного происхождения и размерностей.

Исходя из особенностей инвестиционного процесса целям данного исследования соответствуют схемы интегрального показателя, применимого для учета влияния факторов, определяющих рисковую составляющую инвестиционную привлекательность экономической системы, и комплексного показателя, применимого для оценки инвестиционной привлекательности экономической системы. Важная особенность интегрального показателя в том, что дает общий подход к решению задач самого разного вида, независимо от количества элементов, входящих в состав системы и формы связи между ними.

Для выделения факторов инвестиционной привлекательности экономической системы необходимо одновременно применять анализ и синтез. Анализ заключается в разложении исследуемого объекта на составные части. Применительно к изучению инвестиционного процесса анализ позволяет выделить наиболее значимые особенности его элементов, установить между ними связь и выявить закономерности развития каждого отдельного элемента инвестиционного процесса. Одна из форм анализа - классификация предметов, объектов, явлений, т.е. деление некоторого класса объектов на виды и группы. Классификация позволяет установить сходство и различия между предметами. В экономической науке классификации служат для обобщения полученных знаний и являются основой для разработки механизма управления экономической системой.

Наиболее важный элемент анализа экономических процессов - сравнение - наиболее простой и наиболее распространенный способ анализа. Сравнение начинается с соотношения явлений, т.е. систематического акта, посредством которого анализируются сравниваемые явления, выделяется в них общее и различное. Выступающее в результате анализа общее, в свою очередь, объединяет, т.е. синтезирует, обобщаемые явления. Сравнение как рабочий прием познания того или иного явления, понятия, соотношения применяется во многих аспектах анализа экономической, финансовой, инвестиционной деятельности субъектов народного хозяйства.

Синтез - это объединение в единое целое частей, свойств, отношений, выделенных посредством анализа. Он необходим при разработке:

– методологических и методических положений по оценке инвестиционной привлекательности экономической системы;

– моделей прогнозирования объема инвестиций в основной капитал экономической системы;

– мероприятий по управлению инвестиционным процессом.

Несомненно, что для инвестора самый значимый показатель - доходность вложенного капитала и риски, связанные с этим вложением. Исходя из этого для оценки инвестиционной привлекательности и управления инвестиционным процессом предлагается модель, включающая две составляющие:

1)            экономическую - оценивает степень доходности инвестируемых средств;

2)            рисковую - оценивает совокупный риск, связанный с рассматриваемой экономической системой.

Экономическая составляющая - это доходность вложенных средств. Доходность вложенных средств определяется как отношение прибыли или дохода к вложенным средствам. На микроуровне в качестве показателя дохода может быть использован показатель чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

Таким образом:

 

к1 = П / И                                            (1.1),

 

где k1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия (проекта), в долях единицы;

И - объем инвестиций в основной капитал предприятия;

П - объем прибыли за анализируемый период.

В тех случаях, когда информация об инвестициях в основной капитал отсутствует, в качестве экономической составляющей рекомендуется использовать рентабельность основного капитала, поскольку этот показатель отражает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал.

Рисковая составляющая необходима для оценки уровня совокупного риска, присущего данной экономической системе. Данный показатель интегральный и учитывает влияние различных факторов; рассчитывается по формуле многомерной средней:

                 (1.2),

где к2 - рисковая составляющая инвестиционной привлекательности экономической системы;

n - число показателей;

Рi - характеристика показателя;

ji  - вес показателя.

Рисковая составляющая позволяет определить, какая часть доходов будет потеряна в результате их проявления. Поэтому показатель инвестиционной привлекательности экономической системы любого уровня может быть представлен в виде следующего произведения:

К = к1 х (1 - к2),    (1.3)

где К - показатель инвестиционной привлекательности экономической системы, в долях единицы;

к1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности, в долях единицы;

к2 - рисковая составляющая инвестиционной привлекательности, в долях единицы.

Показатель инвестиционной привлекательности отражает экономическую эффективность инвестиций, поэтому необходимо учесть, что по международным стандартам в зависимости от показателя рентабельности экономические системы можно разделять на пять групп:

А - характеризуется очень высокой рентабельностью, превышающей нормативное значение в четыре и более раз;

В - характеризуется рентабельностью выше среднего, превышает норматив в два и более раз;

С - характеризуется нормативным уровнем рентабельности 10-12%;

D - характеризуется рентабельностью, которая ниже норматива в два раза;

Е - характеризуется очень низким уровнем рентабельности, ниже норматива более чем в два раза.

Такое деление позволит для удобства группировать экономические системы по показателю инвестиционной привлекательности.

Предлагаемая методология оценки и разработанная на ее основе модель оценки позволяют увязывать полученные значения показателя инвестиционной привлекательности с финансовыми расчетами инвесторов и органов управления экономическими системами, поскольку этот показатель характеризует доходность вложенных средств с учетом вероятных потерь;

Это дает возможность установить различия в развитии экономических систем, выделить факторы, определяющие их, и разработать механизм воздействия на эти факторы, способствующий достижению желаемого уровня развития экономической системы при минимальных затратах. Отметим также возможность адаптации предлагаемой методики к любому предприятию, и возможность учитывать особенности развития отдельных предприятий с учетом отраслевых и региональных аспектов и значительно повысить качество управления инвестиционным процессом.

В регионе с низким уровнем инвестиционной привлекательности может развиваться отрасль, привлекающая внимание многих инвесторов; то же самое характерно и для отдельных предприятий. Предприятия с одинаковыми показателями окупаемости, прибыльности и риска могут быть как объектом интенсивных вложений, так и довольствоваться мелкими инъекциями. Такие явления можно объяснить взаимодействием и взаимным влиянием инвестиционной привлекательности разных уровней на инвестиционный проект. Чтобы оценить проявление этого влияния в виде совокупной инвестиционной привлекательности, необходимо учесть инвестиционную привлекательность региона, инвестиционную привлекательность отрасли и инвестиционную привлекательность предприятия (проекта).

В этом случае совокупная инвестиционная привлекательность предприятия с учетом отраслевой и региональной составляющих определится как:

 (1.4),

где Крег - показатель инвестиционной привлекательности региона;

Котр - показатель инвестиционной привлекательности отрасли;

Кпред - показатель инвестиционной привлекательности предприятия.

Основное условие для расчета совокупной инвестиционной привлекательности - единство методологии определения показателей инвестиционной привлекательности региона, отрасли, предприятия. При этом полученный показатель будет характеризовать рентабельность вложений с учетом риска, как и его составляющие.

Определение совокупного показателя инвестиционной привлекательности предприятий с учетом отраслевой и региональной составляющих позволит сравнивать и ранжировать их между собой, проводить факторный анализ влияния отрасли и региона на привлекательность предприятия для инвестора, а также регулировать ее уровень и, соответственно, контролировать приток капитала в инвестиционный проект контрактного производства электроники.

 

Вернуться к разделу

Транспортное дело России №03 (2008)