Финансовые регуляторы крупнейших стран мира приступили к снижению кредитных ставок: в июле Банк России уменьшил ключевую ставку на 25 базисных пунктов - до 7,25%, в августе ФРС США сократила ее настолько же, до диапазона 2-2,25%. Европейский центральный банк оставил ставку на прежнем нулевом уровне, но заявил о грядущем ее уменьшении. Как утверждают власти, снижение стоимости денег должно увеличить экономическую активность в странах. Однако, как показал опыт последних лет, дешевые кредиты только надувают глобальный долговой пузырь, тогда как темпы прироста мирового ВВП замедляются. Причем в бедных странах с низким прожиточным минимумом кредиты берут большей частью граждане, в богатых державах c высокими доходами населения увеличиваются долги корпораций и государственные займы, идущие на обслуживание старых долгов.

Елена Александрова

Кому задолжала мировая экономика

По данным Института международных финансов (IIF), сумма всех выданных в мире кредитов в текущем году составила $246 трлн, что в три с лишним раза превышает размер мирового ВВП ($84,7 млрд в 2018 году).

В I квартале 2019 года мировой долг увеличился на $3 трлн, из которых $1,6 трлн приходится на развитые страны. На сегодняшний день в мировой экономике существует только один источник денег – банковская система. Центральные банки всех стран без устали печатают деньги и раздают кредиты. При этом в каждом государстве ставка заимствования своя, отличия между ними довольно серьезные (см. таблицу «Ключевые ставки ведущих мировых экономик»).

Так, в Турции ключевая ставка составляет 19,75%, в России – 7,25%, в Индии – 5,4%, в Швейцарии она имеет отрицательное значение, в ЕС – равна нулю, а в США – порядка 2%. Меняя ставку, финансовые власти изменяют стоимость денег в экономике: чем ниже ставка, тем дешевле кредит, и бизнесу нужно отдавать банкам меньший объем выручки.

Развитые страны имеют низкую ключевую ставку (от 0% до 2-3%,) что позволяет бизнесу получать более высокую прибыль. В развивающихся странах стоимость денег довольно высока и кредиты брать невыгодно – зачем вкладывать силы в предприятие, доходы которого придется отдать банку? Высокий уровень кредитной нагрузки влечет за собой в лучшем случае низкую рентабельность, в худшем – банкротство.

В I квартале 2019 года долг ведущих мировых экономик составлял $177 трлн, из которых $69 трлн приходились на обязательства США. В свою очередь, $22 трлн из $69 трлн – это государственные займы американского правительства.

Долговая нагрузка развивающихся стран в этом же периоде превысила $69 трлн, что соответствует 216,4% их ВВП. Больше всего кредитов взяли в Южной Корее, Чили, Бразилии, ЮАР и Пакистане. Как отмечают аналитики IIF, корпоративный долг в этих странах часто остается невозвратным, так как бизнес в условиях спада экономической активности не в состоянии расплатиться по долгам.

Игры со ставками

В развитых странах мира финансовые регуляторы устанавливают так называемую учетную ставку. В США это базовая ставка кредитования розничных банков, которую Федеральная резервная система (ФРС) после кризиса 2008 года определяет в виде диапазона. В Европе Европейский ЦБ устанавливает ставку рефинансирования и депозитную ставку. Первая сохраняется на нулевом уровне, вторая – на уровне минус 0,4%, то есть банки доплачивают за выданные кредиты и берут деньги за хранение денег на депозитах.

Ключевая ставка – это минимальная процентная ставка, по которой центральные банки стран предоставляют кредиты коммерческим банкам. К примеру, в России под 7,25% ЦБ РФ кредитует коммерческие банки на срок 1 неделя под залог определенных ценных бумаг. На срок до 549 дней средства предоставляются уже по ставке 9%. Соответственно, в розницу банки кредитуют предприятия и физлиц под процент «9+».

Размер ключевой ставки определяется уровнем инфляции: при росте цен на товары и услуги ставка повышается, при замедлении инфляции – снижается. По факту повышение ключевой ставки приводит не только к торможению роста цен, но и к спаду экономической активности – финансовое состояние корпораций ухудшается, растет число банкротств, доходы населения падают и, как следствие, спрос на товары и услуги идет вниз. Cокращается и объем ВВП. В итоге товаров в стране производится меньше, при этом спрос на них все равно падает, доходы населения идут вниз, все (кроме банков) остаются в проигрыше.

Именно такой сценарий сейчас разыгрывается в США и ЕС, где темпы прироста ВВП замедлились с 3,1% до 2,1% в годовом выражении. Для того чтобы остановить снижение ВВП, президент США Дональд Трамп настаивает на уменьшении учетной ставки ФРС до уровня ниже 2%.

Напомним, что 31 июля ФРС впервые с конца кризисного 2008 года сократила ключевую ставку до 2–2,25% годовых. Это решение было принято, чтобы поддержать экономику США на фоне замедления глобального роста и конфликтов в мировой торговле. «Перспективы развития американской экономики остаются благоприятными, – заявил на пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл. – Наше решение предназначено для предотвращения рисков экономического спада из-за слабого роста мировой экономики и неопределенности в торговле».

Безвозмездно, то есть даром

В Европе ставки банковского кредитования уже несколько лет находятся в отрицательной зоне, то есть центральные банки выдают средства бесплатно или под минимальный процент в размере 1-2% годовых. Нулевые и отрицательные ставки установили, в частности, центробанки Дании, Швеции и Швейцарии. В борьбе с экономическим кризисом Дания опустила процентную ставку ниже нуля в 2012 году. Центробанк Швеции это сделал в феврале 2015 года. Европейский центробанк поддерживает ключевую ставку на уровне 0% с 2016 года.

Однако низкие кредитные ставки не приводят к росту экономической активности. Так, во II квартале 2019 года ВВП еврозоны прибавил всего 0,2%, замедлившись вдвое по сравнению с I кварталом (0,5%). В годовом выражении рост замедлился до 1,1% в еврозоне и до 1,3% в ЕС (против 1,2% и 1,6% в прошлом квартале соответственно). В Германии установилась рецессия – два квартала подряд ВВП снижается (0,4% против 0,9% в годовом выражении). По прогнозу Еврокомиссии, темпы роста германского ВВП в нынешнем году могут замедлиться до 0,5%, то есть до минимального показателя за последние шесть лет. Во Франции рост ВВП во II квартале замедлился с 0,3% до 0,2%, Италия зафиксировала стагнацию (0% против 0,1%). ВВП Швеции и вовсе ушел в минус -0,1% против 0,5% в прошлом году).

На фоне таких пессимистичных данных президент ЕЦБ Марио Драги в июле текущего года предупредил, что регулятор будет вынужден прибегнуть к дополнительным методам стимулирования экономической активности и еще больше снизить ставки, тем более что инфляция в еврозоне отстает от целевого значения «чуть ниже 2%» – в июне она составляла 1,2%. По мнению Еврокомиссии, конфронтация между США и Китаем вместе с повышенной неопределенностью экономической ситуации ведет к ухудшению деловой активности и уже сказалась на рекордном за последние годы снижении опережающих индексов.

Хорошая ситуация на рынках труда развитых стран, очередное ослабление монетарной политики и стимулирующие меры в Китае поддержат рост, но этого недостаточно для ограничения негативных эффектов торговых разногласий и политической неопределенности в более широком смысле. В итоге рост глобального ВВП замедлится в этом году до 3,4% (с 3,8% в 2018 году), а в 2020 году вырастет на 3,6%. Прогноз по росту в зоне евро на 2019 год оставлен без изменений – 1,2%, а на 2020 год снижен с 1,5% до 1,4%, для ЕС в целом оценки составляют 1,4% на 2019 год и 1,6% на 2020 год.

Китайский феномен: когда кредиты приносят пользу

Между тем не всегда рост кредитования ведет к снижению деловой активности. К примеру, китайская экономика в последние два десятилетия показывает высокие темпы роста благодаря сравнительно дешевым заимствованиям. Так, в 2010 году ВВП Китая прибавил рекордные 10,6%, в то время как в Германии, крупнейшей экономике ЕС, рост составил 4,1%, в США – 2,1%, в России – 4,5%. При этом инфляция, определяющая уровень цен в стране и, соответственно, размер ВВП, была высокой только в России – 8,8%. В Китае инфляция в 2010 году находилась на уровне 4,5%, ключевая ставка составляла 5,5%.

В 2015 году Китай понизил ставку заимствования до 4,35%, этот уровень сохраняется до настоящего времени. На начало 2019 года долг страны превысил $40 трлн (при ВВП $12,2 трлн), из которых $21 трлн приходится на займы корпоративного сектора. При этом экономический рост остается по-прежнему высоким. По итогам 6 месяцев 2019 года рост ВВП Китая составил 6,3%, в Германии и России – менее 1%.

Экономисты объясняют китайский феномен низкими зарплатами, благодаря чему предприятия остаются прибыльными даже при минимальных ценах на продукцию. Однако тенденция экономии на оплате труда сотрудников была характерна для китайской экономики в прошлом, сейчас средняя зарплата в КНР составляет около $1 тыс., что превышает российский уровень на 40% (в РФ средняя зарплата – $700).

Отечественные реалии: кредитуем население

В России изменение ключевой ставки слабо отражается на экономической активности. Так, при ставке 8,25% в 2012 году рост ВВП составлял 3,7%, а в 2017-м при ставке 7,5% экономика прибавила всего 2,3%. В текущем году ставка еще больше снизилась, однако темп прироста ВВП замедлится до 1,5%, ожидают в ЦБ РФ. Дело в том, что спрос на кредиты в нашей стране инициируют в основном физлица, тогда как компании делают заимствования неохотно (по крайней мере, хуже ожиданий Центробанка).

Как отмечает финансовый регулятор, темпы роста российской экономики с начала 2019 года складываются ниже ожиданий, что связано со слабой динамикой инвестиционной активности, а также значительным снижением годовых темпов роста экспорта, в том числе на фоне ослабления внешнего спроса.

«Во II квартале продолжилось снижение годового темпа роста оборота розничной торговли в условиях сокращения реальных располагаемых доходов населения. Безработица находится на исторически низком уровне, однако в условиях сокращения числа занятых и рабочей силы это не создает избыточного инфляционного давления», – констатирует регулятор. Вследствие этого допускается возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний совета директоров ЦБ РФ, которое состоится 6 сентября 2019 года.

Морские порты №6 (2019)